재테크/종목분석

전고체 배터리 갬빗: QuantumScape(QS) 대 Solid Power(SLDP)

나의친구 2025. 8. 10. 15:53

1. 요약 및 핵심 투자 논제

 

개요

 

전고체 배터리(Solid-State Battery, SSB) 섹터는 실험실 연구 단계를 지나 산업적 규모의 검증 단계로 진입하는 중요한 변곡점에 서 있습니다. 이 분야에서 QuantumScape와 Solid Power는 미국을 대표하는 순수 전고체 배터리 기업으로 부상했으며, 각각 상용화를 위해 근본적으로 다른 경로를 추구하고 있습니다. 본 보고서는 두 기업의 전략을 심층적으로 분석하여 어떤 기업이 투자자에게 더 우수한 위험 조정 수익률을 제공할 수 있는지 판단하는 것을 목표로 합니다.

 

  • QuantumScape (QS): 혁신적인 기술 도약을 목표로 하는 고위험-고수익(High-Risk, High-Reward) 투자처입니다. 독자적인 애노드 프리(anode-free), 세라믹 분리막 기술의 양산 가능성과 폭스바겐 그룹과의 깊이 통합되었으나 집중된 파트너십의 성공 여부에 따라 성패가 갈리는 이분법적 특성을 지닙니다.
  • Solid Power (SLDP): 보다 실용적이고 위험을 분산시킨 접근법을 통해 점진적인 발전을 추구합니다. 기존 리튬이온 배터리 제조 인프라와 호환되는 핵심 부품(황화물계 고체 전해질)을 공급하는 데 초점을 맞추고 있으며, BMW, Ford, SK온 등 다각화된 최상위 자동차 파트너 포트폴리오를 통해 리스크를 완화하고 있습니다.

 

투자 추천 요약

 

두 기업 중 어느 한쪽이 '더 낫다'고 단정하기보다는, 각 기업의 위험 프로필과 사업화 일정이 투자자의 목표와 얼마나 부합하는지에 따라 투자 결정을 내려야 합니다.

  • 공격적이고 장기적인(5-10년) 투자자: 높은 변동성과 원금 손실 가능성을 감수할 수 있는 투자자에게 QuantumScape는 비할 데 없는 상승 잠재력을 제공합니다.
  • 균형 잡힌 중기(3-5년) 투자자: 보다 명확한 수익 창출 경로와 낮은 기술적 리스크를 바탕으로 전고체 배터리 테마에 노출되기를 원하는 투자자에게 Solid Power는 더 안정적인 기회를 제시합니다.

 

주요 기업 지표 비교 (2025년 8월 기준)

지표 QuantumScape (QS) Solid Power (SLDP)
티커 QS SLDP
주가 (2025년 8월 8일) $8.7 $3.90
시가총액 약 $50억 - $72억 3 약 $7억 - $8억
2025년 2분기 매출 $0 $750만
2025년 2분기 순손실 $1억 1,470만 $2,534만
총 유동성 $7억 9,750만 $2억 7,980만
예상 현금 가용 기간 (Cash Runway) 2029년 진입 2027년-2028년 (추정)
핵심 기술 애노드 프리 리튬 메탈, 세라믹 분리막 황화물계 고체 전해질, 고함량 실리콘 애노드
비즈니스 모델 기술 라이선싱 중심 전해질 판매 및 셀 기술 라이선싱
주요 파트너 폭스바겐(PowerCo), 익명의 글로벌 OEM BMW, Ford, SK온

 

2. 전고체 배터리 혁명: 시장 환경 및 경쟁 구도

 

리튬이온을 넘어서야 하는 당위성

 

기존 리튬이온 배터리는 에너지 밀도의 한계, 액체 전해질로 인한 안전성 문제, 충전 속도의 병목 현상 등 본질적인 한계에 직면해 있습니다. 전고체 배터리는 이러한 문제들을 해결하고 차세대 전기차(EV) 시대를 열 수 있는 '성배(holy grail)'로 여겨집니다. 고체 전해질을 사용하여 안전성을 높이고, 리튬 메탈 애노드 등을 적용하여 에너지 밀도를 획기적으로 향상시킬 수 있기 때문입니다.

 

상용화를 향한 글로벌 경쟁 구도

 

QuantumScape와 Solid Power는 아무것도 없는 상태에서 경쟁하는 것이 아닙니다. 이들은 막대한 R&D 예산과 제조 역량을 갖춘 글로벌 거대 기업들과 치열한 시간 싸움을 벌이고 있습니다.

  • 도요타 (Toyota): 전고체 배터리 분야의 명실상부한 선두 주자로, 2027-2028년 상용화를 목표로 하고 있습니다. 이는 가장 중대한 기존 강자의 위협으로 평가됩니다.24
  • 삼성SDI: 자체적으로 에너지 밀도 900Wh/L를 목표로 2027년 양산을 추진하고 있으며, 이미 고객사들에게 A-샘플을 전달했습니다. 이는 미국 기업들과 비슷하거나 더 앞선 단계에 있음을 시사합니다.27
  • 기타 경쟁사: 메르세데스-벤츠와 협력하는 팩토리얼 에너지(Factorial Energy), 중국의 CATL, 니오(NIO) 등 다수의 기업들이 경쟁에 참여하고 있어, 기술을 신속하게 확장해야 하는 압박이 가중되고 있습니다.24

이러한 글로벌 경쟁 구도는 QuantumScape와 Solid Power의 상용화 일정이 2027-2028년경으로 수렴되고 있다는 점에서 상당한 실행 리스크를 부각시킵니다. 두 회사가 양산 준비를 마칠 때쯤이면, 시장은 비어 있는 것이 아니라 세계 최대 규모의 제조업체들이 포진한 경쟁의 장이 될 것입니다. 이는 두 회사의 파트너십 전략이 단순한 고객 확보를 넘어, 기술적 우위와 자본 효율성을 통해 경쟁해야 함을 의미합니다.

 

지정학적 요인 및 공급망 분석

 

전고체 배터리로의 전환은 소재 공급망의 지형을 근본적으로 바꾸고 있습니다.

  • 리튬 메탈 포일: QuantumScape 기술의 핵심인 고순도 리튬 메탈 포일 생산은 현재 병목 현상을 겪고 있습니다. 미국 Lyten, 호주 Li-S Energy 등 비(非)중국계 생산 업체의 등장은 QuantumScape와 같은 기업의 공급망 리스크를 완화하는 데 결정적인 역할을 합니다.
  • 황화리튬 (Li2​S): Solid Power의 황화물계 전해질의 핵심 원료인 황화리튬은 제조 공정이 복잡하고 현재 소수의 업체가 공급을 주도하고 있어 잠재적인 공급 리스크가 존재합니다. 특히 높은 원료 비용은 가격 경쟁력 있는 대량 생산의 주요 장애물입니다.

미국의 인플레이션 감축법(IRA)은 단순히 EV 수요를 촉진하는 것을 넘어, 배터리 공급망 전체를 미국 내 또는 '프렌드쇼어링(friend-shoring)' 국가로 이전하도록 강제하는 전략적 중요성을 가집니다. IRA는 세액 공제 혜택을 받기 위해 핵심 광물 및 배터리 부품에 대한 특정 원산지 요건을 규정하고 있습니다. 이는 중국이 장악하고 있는 원자재 중간 가공 단계에 대한 의존도를 줄이려는 명백한 의도입니다. 이러한 정책은 QuantumScape와 Solid Power 같은 미국 기반 기업들에게 강력한 순풍으로 작용하며, 미국 시장을 공략하려는 모든 자동차 OEM(VW, BMW 등 외국 기업 포함)에게 매력적인 파트너로서의 지위를 부여합니다. 이 규제적 해자(moat)는 중기적으로 기술적 해자만큼이나 중요할 수 있습니다.

 

3. QuantumScape (QS)

 

운영 및 전략 분석

 

  • 폭스바겐/파워코(PowerCo)와의 공생 관계: 이는 단순한 고객-공급업체 관계를 넘어선 공동 개발 파트너십입니다. 폭스바겐의 배터리 자회사인 파워코는 마일스톤 기반으로 최대 2억 6,100만 달러(기존 1억 3,000만 달러 + 신규 1억 3,100만 달러)의 자금을 지원하며, QuantumScape의 산호세 시설에 엔지니어를 공동 배치하고 있습니다. 이는 QuantumScape의 자금 조달 리스크를 줄이고 귀중한 양산 노하우를 제공합니다. 기존의 조인트벤처(JV) 계약을 대체한 이 새로운 협력 모델은 설비투자(CAPEX) 부담을 폭스바겐으로 이전시키고 QuantumScape가 핵심 IP에 집중할 수 있도록 합니다.
  • 계약 종료 리스크: 이 계약은 기술적 마일스톤 달성을 전제로 합니다. 목표 달성에 실패할 경우 계약이 종료되고 선지급된 로열티가 회수될 수 있으며, 이는 회사에 실존적 위협이 될 수 있습니다.
  • 생태계 확장: 2025년 2분기, QuantumScape는 두 번째 '주요 글로벌 자동차 OEM'과 공동개발계약(JDA)을 체결했다고 발표했습니다. 파트너의 정체는 공개되지 않았으나, 이는 QuantumScape의 기술과 라이선싱 모델이 핵심 파트너인 폭스바겐 외에도 매력적임을 입증하고 집중 리스크를 완화하는 중요한 단계입니다.
  • 수익 모델 - 자본 경량화(Capital-Light) 전략: QuantumScape는 자본 집약적인 직접 제조 모델에서 자본 경량화된 라이선싱 모델로 전환했습니다.4 단기적으로는 마일스톤 달성에 따른 수익을 창출하고, 장기적으로는 파트너사들이 생산을 확장함에 따라 높은 마진의 로열티 수익을 확보하는 전략입니다.16 일부 분석가들은 로열티가 kWh당 10-20달러에 이를 것으로 추정하며, 파워코와의 85 GWh 생산 능력 계약이 현실화될 경우 수십억 달러의 잠재적 매출을 의미합니다.

 

기술 평가

 

  • 핵심 기술: QuantumScape의 기술 아키텍처는 최초 충전 시 제자리에서(in-situ) 형성되는 리튬 메탈 애노드를 사용하는 '애노드 프리' 설계에 기반하며, 이는 독자적인 고체 세라믹 분리막을 통해 구현됩니다. 이 설계는 기존의 흑연이나 실리콘 애노드 호스트 물질의 부피와 무게를 제거함으로써 이론적으로 에너지 밀도를 극대화할 수 있습니다.
  • '코브라(Cobra)' 공정: 세라믹 분리막이 기술의 핵심이자 생산의 병목 지점임을 인지한 QuantumScape는 '코브라' 공정을 개발했습니다. 2025년 6월에 발표된 이 공정은 연속 흐름 방식의 열처리 공정으로, 이전 '랩터(Raptor)' 공정보다 약 25배 빠른 속도를 자랑하며 설비 공간을 획기적으로 줄여 기가와트(GW) 규모 생산의 경제성을 확보하는 길을 열었습니다. 이는 회사의 상용화 가능성에 있어 가장 중요한 최근의 성과입니다.
  • 성능 검증: 파워코는 QuantumScape의 A-샘플 셀을 검증한 결과, 1,000회 이상의 충·방전 사이클 후에도 95% 이상의 용량을 유지했다고 밝혔습니다. 이는 업계 표준인 700회 사이클 후 80% 용량 유지를 훨씬 뛰어넘는 수치입니다. 또한, 15분 미만의 급속 충전(10-80%)과 영하 30°C의 극한 온도에서의 작동 등 인상적인 성능 데이터를 보여주었습니다.

 

재무 건전성 및 가치 평가

 

  • 2025년 2분기 실적: 매출은 없었으며, GAAP 기준 순손실 1억 1,470만 달러, 조정 EBITDA 손실 6,300만 달러를 기록했습니다.
  • 자금 확보 및 현금 가용 기간: 2분기 말 기준 7억 9,750만 달러의 유동성을 보유하고 있습니다. 확장된 파워코 계약과 자본 경량화 모델 덕분에 현금 가용 기간이 2029년까지 연장되었으며, 이는 중요한 재무적 리스크 완화 요인입니다.
  • 가치 평가 및 애널리스트 컨센서스: 아직 매출이 발생하지 않았음에도 불구하고 시가총액은 약 50-70억 달러에 달합니다. 애널리스트들의 컨센서스는 대체로 '보유(Hold)' 또는 '매도(Sell)'이며, 목표 주가는 종종 시장 가격을 크게 밑돌고 있습니다(예: 골드만삭스 $3, 평균 목표가 약 $6).60 이는 월스트리트의 리스크 평가와 시장이 평가하는 장기 잠재력 사이에 상당한 괴리가 있음을 보여줍니다.

조인트벤처에서 라이선싱 모델로의 전환은 QuantumScape가 내린 가장 중요한 전략적 결정입니다. 이는 단순히 '자본 경량화'를 의미하는 것을 넘어, 스타트업이 제조 우수성만으로는 거대 기업과 경쟁할 수 없다는 것을 인정한 것입니다. 이로써 QuantumScape는 반도체 분야의 ARM과 유사한 순수 기술 및 IP 기업으로 재정의됩니다. 이 전략은 수십억 달러의 미래 설비투자 및 실행 리스크를 QuantumScape에서 폭스바겐으로 이전시킵니다. 따라서 QuantumScape의 성공은 오직 한 가지, 즉 핵심 기술의 성능과 확장성에 달려있게 됩니다. 기술이 광고대로 작동하고(파워코의 성능 검증), 대규모로 생산될 수 있다면(코브라 공정의 잠재력), 높은 마진의 로열티 모델은 투자 자본 대비 막대한 수익을 창출하여 높은 가치 평가를 정당화할 수 있습니다. 이것이 바로 강세론의 핵심입니다.

반면, '애노드 프리' 설계는 에너지 밀도를 높이는 동시에 독특한 장기 열화 메커니즘을 야기하며 분리막과 전해질 계면에 엄청난 부담을 줍니다. 전체 투자 논리는 세라믹 분리막이 10년 이상의 차량 수명 동안 이러한 스트레스를 관리할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 애노드 프리 셀은 '죽은 리튬(dead lithium)' 형성 문제와 같은 어려움을 겪으며, 긴 사이클 수명을 위해서는 극도로 높은 쿨롱 효율이 요구됩니다. 이는 부반응으로 손실될 여분의 리튬이 없기 때문입니다. 시스템의 안정성 전체가 새로 도금된 리튬과 세라믹 분리막 사이의 계면에 의존합니다. QuantumScape가 실험실 테스트에서 우수한 사이클 수명을 보여주었지만, 10년 이상 지속되는 실제 차량 환경의 스트레스(진동, 온도 변화, 불규칙한 충전)는 미지수입니다. 이 계면에서 예상치 못한 열화 메커니즘이 발생할 경우, 이는 치명적인 결함이 될 수 있습니다.

 

4. Solid Power (SLDP)

 

운영 및 전략 분석

 

  • 다각화된 파트너십 포트폴리오: Solid Power의 전략은 전고체 전해질 분야의 'TSMC'가 되는 것입니다.
  • BMW: 가장 진전된 파트너십으로, Solid Power의 A-샘플 셀이 BMW에 인도되어 공식적인 자동차 인증 절차를 밟고 있습니다. BMW는 이미 이 셀을 시연용 BMW i7 차량에 탑재하여 테스트하고 있습니다.
  • Ford: 초기 핵심 투자자이자 공동 개발 파트너로, Solid Power의 기술을 미래 EV 플랫폼에 통합하는 데 주력하고 있습니다.
  • SK온: 주요 배터리 제조업체로, Solid Power는 SK온이 자체 전고체 파일럿 셀 라인을 구축하는 것을 돕고 있으며, '공장 인수 테스트(factory acceptance testing)'와 같은 마일스톤을 달성할 때마다 매출을 인식하고 있습니다. 이는 잠재적인 대량 공급 채널을 의미합니다.
  • 이원화된 수익 모델: Solid Power는 두 가지 수익원을 목표로 합니다.
  1. 전해질 판매: 장기적인 주요 목표는 다양한 배터리 제조업체에 황화물계 고체 전해질 소재를 공급하는 선도적인 생산 및 공급업체가 되는 것입니다. 이는 회사를 특수 화학/소재 공급업체로 포지셔닝합니다.
  2. 셀 기술 라이선싱: 자체적으로 셀을 생산하고자 하는 파트너에게 셀 설계(예: 고함량 실리콘 애노드) 및 제조 공정을 라이선싱합니다.
  • 상용화 로드맵: 보다 전통적인 자동차 부품 공급업체의 경로를 따르고 있습니다. 2023년 말 BMW에 A-1 샘플 셀을 인도하여 수년간의 자동차 인증 절차를 시작했으며, 현재는 2026년까지 연간 75톤 규모로 전해질 생산을 확장하는 데 집중하고 있습니다.

 

기술 평가

 

  • 핵심 기술: 고함량 실리콘 애노드와 결합된 황화물계 고체 전해질입니다. 황화물계 전해질은 높은 이온 전도도(급속 충전에 유리)로 잘 알려져 있지만, 공기/습기 안정성 및 좁은 전기화학적 안정성 창(electrochemical window)과 같은 문제에 직면해 있습니다. 실리콘 애노드는 흑연보다 진일보한 기술로 더 높은 에너지 밀도를 제공하지만, 부피 팽창 및 사이클 수명과 관련된 과제를 안고 있습니다.
  • '드롭인(Drop-In)' 호환성: Solid Power의 핵심 가치 제안은 자사의 전해질과 셀 설계가 기존 리튬이온 배터리 생산 라인과 호환되어 최소한의 설비 변경(re-tooling)만으로 적용 가능하다는 점입니다. 이는 완전히 새로운 공장을 필요로 하는 혁신 기술에 비해 파트너의 설비투자 부담과 도입 장벽을 극적으로 낮춥니다.
  • 성능 검증: Solid Power는 자사의 실리콘 셀에 대해 390Wh/kg의 에너지 밀도, 1,000회 이상의 사이클 수명 등 인상적인 목표를 제시했습니다.15 2021년의 안전성 데이터에서는 셀이 과충전 및 못 관통 테스트를 화재나 가스 누출 없이 견뎌냈습니다. BMW에 A-샘플을 인도하여 공식 테스트를 시작한 것이 현재까지 가장 중요한 제3자 검증입니다.

 

재무 건전성 및 가치 평가

 

  • 2025년 2분기 실적: 주로 SK온과의 계약 이행으로 750만 달러의 매출을 기록했으며, 영업손실 3,340만 달러, 순손실 2,530만 달러를 보고했습니다.
  • 자금 확보 및 현금 가용 기간: 2분기 말 기준 2억 7,980만 달러의 유동성을 보유하고 있습니다. 분기별 현금 투자액(운영+설비)이 약 1,700만 달러(운영 1,440만 달러 + 설비 260만 달러 69)임을 감안할 때, 중기적으로는 현금 흐름이 견고해 보이지만 QuantumScape보다는 상당히 짧습니다.
  • 가치 평가 및 애널리스트 컨센서스: 시가총액은 약 7-8억 달러로 QuantumScape보다 현저히 낮습니다. 애널리스트들의 평가는 '보유' 컨센서스와 함께 여러 '매수' 등급이 있어 더 긍정적입니다. 목표 주가는 대체로 주가 거래 범위와 일치합니다(예: 니덤(Needham) $4.00).

Solid Power의 비즈니스 모델은 회사가 높은 배수를 받는 기술 라이선싱 기업이 아닌 특수 화학 기업으로 평가받을 수 있는 가능성을 내포합니다. 이는 장기적인 가치 평가 잠재력에 중대한 영향을 미칩니다. Solid Power의 주된 목표는 황화물 전해질의 선도적인 생산 및 유통업체가 되는 것입니다. 셀 설계도 라이선싱하지만, 핵심 사업은 물리적인 소재를 판매하는 것입니다. 특수 화학 기업은 일반적으로 ARM이나 퀄컴과 같은 순수 기술/IP 라이선싱 기업(QuantumScape가 지향하는 모델)보다 낮은 배수로 거래됩니다. 이는 Solid Power가 성공하더라도 가치 평가의 상한선이 구조적으로 QuantumScape의 잠재적 상한선보다 낮을 수 있음을 의미합니다. 범용화(commoditization)는 또 다른 리스크입니다. 만약 다른 기업들(예: BASF와 같은 화학 대기업)이 경쟁력 있는 황화물 전해질을 개발한다면, Solid Power는 마진 압박에 직면할 수 있습니다.

'드롭인' 제조 방식의 이점은 양날의 검과 같습니다. 이는 기술 채택을 가속화하지만, 동시에 Solid Power의 기술이 기존 패러다임을 '대체'하는 것이 아니라 '개선'하는 것임을 의미합니다. 이는 진정으로 파괴적인 기술(성공할 경우의 QuantumScape와 같은)에 의해 도약당할(leapfrogged) 취약성을 만듭니다. 만약 경쟁사가 근본적으로 더 작고, 가볍고, 안전한 배터리를 가능하게 한다면, 자동차 제조업체들은 성능 향상이 새로운 공장 건설 비용을 정당화한다고 판단할 수 있습니다. 이 경우 Solid Power의 '드롭인' 솔루션은 최종 목적지가 아닌 일시적인 가교 기술로 전락할 수 있습니다. 이것이 Solid Power의 장기적 지배력에 대한 약세론의 핵심입니다.

 

5. 직접 비교 분석

 

기술적 우위성 프레임워크

 

  • 성숙도 및 확장성:
  • QS: 세라믹 분리막은 새로운 소재이며 맞춤형 제조 공정(코브라)을 필요로 합니다. 확장성이 가장 큰 의문점이지만, 코브라 공정을 통한 25배의 처리량 향상은 중요한 진전입니다.
  • SLDP: 황화물 전해질은 비교적 잘 알려진 소재이지만, 습기 민감성과 고가의 전구체(Li2​S) 문제로 인해 대규모 고순도 생산은 어렵고 비용이 많이 듭니다. '드롭인' 방식의 셀 설계는 셀 제조의 확장성을 높여줍니다.
  • 성능 지표:
    QuantumScape의 애노드 프리 설계는 이론적으로 더 높은 에너지 밀도를 가능하게 하지만, 두 회사 모두 유사한 수준의 사이클 수명과 급속 충전 성능을 목표로 하고 있습니다.
 
지표 QuantumScape (목표/검증) Solid Power (실리콘 셀 목표/검증) 출처/비고
중량 에너지 밀도 (Wh/kg) >800 Wh/L 셀 기준 약 380-500 Wh/kg 390Wh/kg QS는 애노드 제거로 잠재적 우위
부피 에너지 밀도 (Wh/L) >800 Wh/L (A-샘플) 930Wh/L SLDP는 더 높은 목표 제시
급속 충전 (10-80%) 15분 미만 20분 미만 (목표) 양사 모두 빠른 충전 목표
사이클 수명 (>80% 용량 유지) >1,000회 (PowerCo 검증) >1,000회 (목표) QS는 제3자 검증 완료
작동 온도 -30°C 에서 작동 확인 저온 작동 능력 목표 QS가 저온 성능 데이터 제시

 

  • 비용 경쟁력:
  • QS: 애노드 프리 설계(흑연/실리콘 비용 제거)와 코브라 공정을 통한 규모의 경제로 비용 절감을 추구합니다. 그러나 세라믹 분리막 자체의 비용이 높을 수 있습니다. 최종적으로는 리튬이온보다 낮은 비용을 목표로 합니다.
  • SLDP: 저렴한 실리콘 애노드 사용과 기존 제조 설비 활용을 통해 비용을 절감하고자 합니다. 그러나 황화물 전해질의 전구체(Li2​S)가 현재 매우 고가입니다. 팩 레벨에서 기존 리튬이온 대비 15-35%의 비용 우위를 예상합니다.

 

사업 전략 및 실행력

 

  • 파트너십 모델: 깊고 공생적인 통합(QS/VW) 대 광범위하고 다각화된 공급업체 모델(SLDP/BMW/Ford/SK온)은 각각의 장단점을 가집니다. QS는 단일 파트너에 대한 의존도가 높지만 깊은 협력을 통해 기술 상용화 속도를 높일 수 있고, SLDP는 리스크를 분산하지만 파트너별 요구사항을 맞추는 데 자원이 분산될 수 있습니다.
  • 실행력 및 경영진: 두 회사 모두 최근 반도체 및 스케일업 경험이 풍부한 새로운 CEO(QS의 시바람, SLDP의 밴 스코터)를 임명하여 R&D에서 산업화 단계로의 전환을 알렸습니다. QS는 파워코의 성능 검증과 코브라 공정 가동 등 기술적 마일스톤을 성공적으로 달성했으며, SLDP 역시 A-샘플을 일정에 맞춰 인도하는 등 뛰어난 실행력을 보여주었습니다.

 

재무 건전성

 

지표 QuantumScape Solid Power
시가총액 약 $50억 - $72억 약 $7억 - $8억
2025년 2분기 매출 $0 $750만
2025년 2분기 영업비용 $1억 2,360만 $3,340만
2025년 2분기 순손실 $1억 1,470만 $2,534만
총 유동성 $7억 9,750만 $2억 7,980만
분기별 현금 소진율 (운영+투자) 약 $7,130만 약 $1,700만
예상 현금 가용 기간 2029년 진입 2027년-2028년 (추정)

QuantumScape는 훨씬 더 큰 규모의 자금을 보유하고 있으며, 자본 경량화 모델 덕분에 더 긴 현금 가용 기간을 확보했습니다. Solid Power는 자금 규모는 작지만, 일부 매출을 통해 현금 소진율을 낮추고 있습니다.

 

6. 투자 시나리오 모델링 (2025-2030)

 

시나리오 A (강세): QuantumScape의 시장 지배

 

  • 전제 조건: 2026년 폭스바겐 차량에서의 성공적인 필드 테스트 완료 11, 세 번째 및 네 번째 주요 OEM과의 계약 체결, 코브라 공정의 대규모 생산 능력 입증.
  • 예상 결과: QuantumScape의 기술이 업계 표준으로 인정받으며, 시장이 수십억 달러의 미래 로열티 수익을 주가에 반영함에 따라 주가 급등. 잠재적 상승률: 200-500%.

 

시나리오 B (강세): Solid Power의 꾸준한 성장

 

  • 전제 조건: BMW와의 자동차 인증 절차 성공적 완료, SK온과의 파트너십이 대규모 전해질 공급 계약으로 전환, Ford와의 공급 계약 확보.
  • 예상 결과: Solid Power가 1세대 전고체 배터리의 핵심 소재 공급업체로 자리매김하며 안정적인 매출 성장과 수익성 개선. 잠재적 상승률: 100-300%.

 

시나리오 C (약세): 전고체 배터리의 겨울

 

  • 전제 조건: 두 회사 모두 상용화가 2030년 이후로 지연됨. 고성능 리튬이온 배터리(예: 고함량 실리콘 애노드)가 성능 격차를 줄임. 도요타나 삼성과 같은 주요 경쟁사가 더 저렴하고 '충분히 좋은(good enough)' 솔루션으로 시장을 선점.
  • 예상 결과: 투자자 신뢰 붕괴, 추가 자금 조달의 어려움, 심각한 주가 하락. 잠재적 하락률: -50% ~ -80%.

 

7. 투자 의사결정 매트릭스

 

정량적 평가

평가 항목 QuantumScape (10점 기준) Solid Power(10점 기준) 가중치
기술적 우위성 8/10 (에너지 밀도 잠재력은 높으나, 제조 복잡성 리스크) 7/10 (성능은 약간 낮으나, '드롭인' 방식으로 상용화 용이) 25%
파트너십 강도 7/10 (VW과의 깊은 통합은 강점이나, 높은 의존도는 리스크) 9/10 (다각화된 최상위 파트너 포트폴리오로 리스크 분산) 20%
재무 건전성 9/10 (막대한 유동성과 2029년까지의 긴 현금 가용 기간) 6/10 (유동성은 충분하나, QS 대비 현금 가용 기간이 짧음) 15%
경영진 실행력 8/10 (주요 기술 마일스톤을 꾸준히 달성하며 신뢰 구축) 8/10 (A-샘플 적시 납품 등 약속된 로드맵 이행) 15%
시장 진입 전략 7/10 (라이선싱 모델은 잠재력이 크나, 아직 검증되지 않음) 8/10 (소재 공급 모델은 더 명확하고 점진적인 시장 침투 가능) 10%
특허 포트폴리오 9/10 (288개 이상의 특허, 특히 세라믹 분리막 분야에 강력한 IP) 84 7/10 (21개 미국 특허 등 견고한 IP 기반) 85 10%
밸류에이션 매력도 4/10 (매출 부재에도 높은 시가총액, 상당한 기대감 선반영) 7/10 (매출이 발생하고 있으며, 시가총액이 상대적으로 낮음) 5%
가중 평균 점수 7.45 7.40 100%

 

정성적 평가 

 

QuantumScape

 

  • [✓] 폭스바겐 파트너십의 지속가능성 (신규 계약으로 강화됨)
  • [?] 리튬 메탈 기술의 제조 가능성 (코브라 공정이 핵심이나 대규모 검증 필요)
  • [✗] 높은 밸류에이션 대비 리스크 (기대치가 매우 높아 실패 시 충격 큼)
  • [✗] 단일 파트너 의존도 위험 (신규 JDA로 일부 완화)

 

Solid Power

 

  • [✓] 다양한 파트너십의 실제 성과 (BMW에 A-샘플 인도)
  • [✓] 황화물 전해질 기술의 차별화 (미국 내 선두주자)
  • [?] 지속적 손실에 대한 자금 조달 능력 (QS 대비 현금 가용 기간이 짧아 추가 조달 필요성 높음)
  • [✗] 상대적으로 보수적인 접근법의 한계 (혁신 기술에 의해 도약당할 리스크)

 

8. 최종 투자 결정 가이드

 

투자 추천 조건

 

QuantumScape 선택 시

 

추천 조건:
✓ 고위험 고수익 선호
✓ 파괴적 혁신 기술에 대한 강한 신념
✓ 5-10년 이상의 장기 투자 가능
✓ 높은 변동성을 감내할 수 있는 공격적 투자 성향

주의사항:
⚠️ 포트폴리오의 5% 이하로 비중 제한 권장
⚠️ 기술 검증 실패 시 상당한 또는 전액 손실 가능성
⚠️ 주가 변동성에 대한 심리적 대비 필요

 

Solid Power 선택 시

 

추천 조건:
✓ 중위험 중수익 선호
✓ 점진적 성장 모델 선호
✓ 다각화된 사업 모델 및 리스크 분산 구조 평가
✓ 상대적 안정성 추구

주의사항:
⚠️ 성장 속도가 시장 기대에 미치지 못할 위험
⚠️ 치열한 경쟁 환경에서 기술적 차별화 유지 필요
⚠️ 지속적인 자금 조달 필요성

 

분산 투자 전략

 

권장 접근법:
- 두 기업에 각각 50:50 또는 QuantumScape의 높은 잠재력을 고려한 60:40 비중으로 분산 투자
- 전체 포트폴리오의 5-10% 범위 내에서 전고체 배터리 섹터에 투자
- 분기별 실적 발표 및 기술적 마일스톤 달성 여부에 따라 비중 동적 재조정

 

분기별 점검 사항

  • 기술 개발 진척도: 로드맵 대비 실제 성과 (QS의 B-샘플 인도, SLDP의 자동차 인증 단계 진행 상황)
  • 파트너십 성과: 신규 계약 체결 및 기존 협력 심화 정도 (QS의 두 번째 OEM 파트너 공개, SLDP의 공급 계약 전환)
  • 재무 지표: 현금 소진율, 매출 성장, 손실 개선 추이
  • 경쟁 환경: 도요타, 삼성SDI 등 주요 경쟁사의 상용화 일정 및 기술 발표

 

투자 재검토 신호

투자자는 다음 사항들을 지속적으로 모니터링하며 투자 전략을 재검토해야 한다.


매도/비중 축소 고려 신호:
🔴 핵심 파트너십(VW, BMW) 파기 또는 축소
🔴 주요 기술 개발 일정 6개월 이상 지연
🔴 자금 조달 실패 또는 불리한 조건의 자금 조달
🔴 핵심 인력의 대규모 이탈

매수/비중 확대 고려 신호:
🟢 상용화 일정 단축 또는 성능 목표 초과 달성
🟢 새로운 대형 자동차 OEM 파트너십 체결
🟢 획기적인 기술적 돌파구(예: 비용 절감, 성능 향상) 발표
🟢 정부 지원 확대 또는 규제 환경의 유리한 변화